美國聯準會升息，土耳其里拉陷入兩難

取材：中央社、鉅亨網、中時電子報

新聞背景

該來的終究會來

美國聯邦準備理事會（The Federal Reserve System）美東時間12月16日下午2點宣布，聯邦基金利率調高0.25個百分點，目標訂為0.25%到0.5%間，終結美國長達7年的近零利率時代。聯準會主席葉倫（Janet Louise Yellen）強調，美國貨幣政策依舊寬鬆，以此支援勞動市場進一步改善、並讓通貨膨脹率緩步返回2%。此次會議跟九月份的預測相同，明年底恰當的聯邦基金利率將1.375%，後年為2.375%。這意味者，未來兩年，每年會升息一個百分點。此次升息已經拖延了數次，消息一發佈，市場感嘆：該來的終究會來！

才剛喜報各項赤字縮小

土耳其央行最近一次公佈國內經常帳數字的時間是在10月底。據報，前兩月的經常帳餘額，以及經常帳餘額修正值，顯示的數據餘額都為正，這次自2009年10月以來（將近6年）首見，使得年度財政赤字大幅縮小。土耳其9月經常帳結餘9,500萬美元，出乎分析師意料，而前月經常帳餘額也由初估的-1.63億美元修訂為正2,700萬美元。截至9月底的年度經常帳赤字也從430億美元縮小為406億美元，占了國內生產毛額（GDP）比降至約5.1％。今年1至9月政府的財政赤字計為256億美元，較去年同期赤字315億美元縮小。

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小知識

• 經常帳　CA（Current account）

  經常帳是國際收支的主幹，記載一國與外國包括因商品、勞務、進出口以及投資所得、其他商品、勞務所得及片面移轉等因素所產生的資金流出和流入的狀況。

經常帳和國際經濟發展國民所得及匯率變動有密切關係。資金兩者相抵，結果為經常帳餘額CAB（Current account Balance），如果餘額是正數（順差），就表示本國的淨國外財富或淨國外投資增加。以土耳其而言，表示正從外國手上賺錢；反之是負數（逆差），表示本國的淨國外財富或投資減少。持續性的經常帳赤字將可能導致貨幣貶值，之前土耳其里拉就曾大貶過。目前資金仍持續流失，只是「失血」程度減輕一些些。

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以鄰為壑，土耳其里拉再度被點名是「受害國」

新興市場國家、企業和投資人趁著過去10年的低利率，大舉外借了不少美金，加上如土耳其、馬來西亞和拉丁美洲等國形勢大好，熱錢湧入這些地方追求較高收益。不料，自2014年下半年起，美國聯準會（ The Federal Reserve System）便不斷有消息釋出即將升息，截至2015年8月，已有1兆美元資金抽離新興市場。聯準會升息之後，美元進一步走強、大宗物資、黃金價格也跟著續跌。俗話說：「以鄰為壑」，升息看似是美國的事，但受傷最重的卻是其他依賴美元的國家，也是所有海外共同基金投資人的荷包。

土耳其利用過去7年美國近乎零利率的機會，大舉借入美金發展經濟，2010和2011年經濟成長更有9%成長，堪稱是最大的受益者之一。熱錢也湧進土耳其，外國直接投資 （Foreign direct investment，FDI）也十分可觀，不料，2015年土耳其經濟成長率預估只有3%。若美元走強，土耳其的情況還會更糟，因為他的進口比出口多。更糟的是，土耳其的美元短債高達1250億美元，佔GDP比率高達8%，這些債一年內都得還。美元升息，利息又加重，情況不妙。

「華爾街日報」就指出，土耳其里拉將徘徊在升息或降息之間難以取捨，若維持利率不變，恐出現新一輪具破壞性的資本外逃，若跟進Fed升息，恐會讓疲軟的國內經濟面臨衰退風險。瑞士銀行財富管理（UBS Wealth Management）新興市場投資長馬里斯卡爾（Jorge Mariscal）指出，對投資人而言，政策分化意謂將新興市場資產當成一個整體來購買的想法受到挑戰。摩根大通評估，土耳其為了抑制通膨，會選擇升息這條路。

土耳其中央銀行在12月17日宣布將美元計價的法定存款準備金利率調高1碼，從0.24%提高至0.49%。並表示既然美國已經升息，央行若還不採取任何動作，將加深投資人對其獨立超然的疑慮。然而峰迴路轉，土國央行22日決策會議後，決定維持現有的利率政策不變，消息拖累土耳其里拉跌1.1%，股市曾挫逾1%，收市跌0.3%，10年期國債孳息升至兩個月新高。一般而言，先前總統埃爾多安經常對央行下指導棋，這回是不是又被影響？也許有跡可循。

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小常識

• 法定存款準備金率：是指一國中央銀行規定的商業銀行和存款金融機構必須繳存中央銀行的法定准備金占其存款總額的比率。如果提高存款準備金率，就是凍結在中央銀行的資金增加，市場貨幣進一步減少。一般會導致貨幣購買力上升，可以抑制通帳。
• 外國直接投資：是指外國企業為獲得利益而在本地所作的經濟投資。依照國際貨幣基金（ IMF）定義，外商母企業必須要至少10%或者更多的普通股份，抑或擁有投票權的團體組織。簡單說，就是這些外商投資者對於公司的控制權必須要足夠。

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